巴菲特在2005年，对提价权做的一次解读：

“通过观察价格行为，你可以学到很多，你可以学到很多关于企业经济护城河的持久性。”

…

伯克希尔2005年股东大会问答环节，股东提问：

“ 先生们，早上好。我的名字是马特·绍尔(Matt Sauer)，我来自北卡罗来纳州的达勒姆。许多企业报告说，燃料、金属和木材等投入的成本和附加费都在上升，它们往往无法将这些成本转嫁给消费者。如果大宗商品价格稳定在高于过去十年的水平，未来企业的利润率会受到影响吗？”

回答1：（巴菲特）

巴菲特：“这是一个很好的问题。我会说，这在很大程度上取决于你所说的行业。

但是，以我们的地毯业务(Shaw工业)为例，正如我在年度报告中提到的，由于原材料价格上涨，我们一次又一次地受到打击，因为其中有很大的石油衍生品因素。我们在向客户提价方面已经落后了，只是因为我们想在一段合理的时间内保护内布拉斯加州的家具市场，或那些已经订购的家具。而这挤压了地毯市场的利润空间。

我们在Johns Manville使用大量天然气，在Acme Brick使用大量天然气，这往往会挤压一些利润。我认为，随着时间的推移，这些大宗商品出现了更多的通货膨胀。钢铁价格已经涨了很多了。拥有强大竞争地位的企业会设法转嫁原材料成本的上涨，就像他们转嫁劳动力成本的上涨一样。但你也会遇到一些暂时的情况，比如有时，成本增加得更快。我的意思是，当我们每天进口1000万桶或更多的石油时，如果我们比一到两年前每桶多支付20美元左右，也就是每天2亿美元左右，那么石油成本的上升是一项税收，但它更多的是对美国消费者的税，而不是对美国企业的税。美国企业或许将能够度过大部分原材料成本的上涨。”

PS：

衡量企业最重要的指标之一：能否涨价。

这个问题可以用两个东西来解读：

  • 成本上涨

  • 毛利率的维持

成本上涨

不管是巴菲特提到的地毯业务，或是大宗商品的通货膨胀，其本质都一样，任何一家企业都要面临来自成本上涨的压力。

若成本上涨，但企业无法将成本上涨的压力，转嫁到其他地方，这势必会压缩企业的利润空间。

我现在对很多企业的考虑，出发点是就是面临成本端的通货膨胀，企业会如何应对成本上涨风险。

比如说我之前看的联合健康，医疗成本（MCR）从83%上涨到接近90%。7个百分点的成本上涨，把企业的利润砍去一半多。如果不是保费连续几年的增长（每年5%上下），联合健康的现金流就不止仅损失一半，而是损失2/3。

这还是在保费每年涨价的情况下，不过这只是一个个例参考。

除了提价权外，企业对成本的控制能力，几乎就决定了利润线。

毛利率的维持

毛利率这个指标为什么非常重要？

毛利 = 收入 - 成本

收入，代表提价权。

成本，代表原材料涨价。

假设一家企业正面临原材料急剧上升的压力，比如前几年的铝矿、去年的内存、今年的石油，衡量一家企业竞争能力的基础点就是：一，能否通过规模经济，提前锁定更低原材料价格保护毛利；二，若不能，能否通过涨价保护毛利。

在这种情况下，低成本生产商拥有天然的抗寒能力，涨价决定了其产品的刚需（稀缺）性质。

但任一端口缺乏竞争优势，都会使公司的毛利率下降。

我后来才明白一个道理，企业最好是拥有真正的低成本优势，顺带拥有不轻易示人的涨价能力，就像秘密武器一样。因为直接涨价，是无情的将成本上涨风险转嫁给消费者；在这之前，最好的办法是先控成本。

但提价权，的确是真正考验一家公司的底牌。

回答2：（巴菲特）

巴菲特：“我们喜欢收购那些我们觉得有潜在提高定价能力的企业，但我们最近没能做到这一点。但回到1972年，当我们买了喜诗糖果时，我想我们的糖果是每磅1.95美元，他们一年卖出1600万磅糖果，税前赚了400万，而我们的买价大约是2500万美元。如果我愚蠢地拒绝在价格上让步，这将让我们损失很多钱。

但我们问自己的一个问题，我们认为答案是显而易见的，**如果我们每磅提价10美分，销量会不会一落千丈？至少在我们看来，答案是NO。**喜诗糖果的产品中有一些未被利用的定价能力。当你不得不在提高价格之前进行祈祷时，那这不是一个很好的生意。我意思是说，这门生意会很难做。我想说的是，你几乎可以通过企业在决定价格上涨能否持续时所经历的痛苦，来衡量一家企业的实力。”

PS：

“我们喜欢收购那些我们觉得，有潜在提高定价能力的企业。”——涨价的权力。

若这句话还不够直接，巴菲特也做了解释：

第一，若我们每磅提价10美分，销量会不会一落千丈？

第二，当你不得不在提高价格之前进行祈祷时，那这不是一个很好的生意。

这两个问题适用于所有企业，你也可以简单地理解为：

  • 若涨价销量就下降，说明产品不是刚需

  • 若涨价前担心销量，说明产品竞争力不够

这几天比较热的话题，可能就是泡泡玛特的估值了，我们也可以问一个基本问题：

“若泡泡玛特的单个盲盒，今年上涨5%，从69元上涨到72元，整盒从828元上涨到869元，会导致其销量、会员数量、复购数量，分别下降多少？”

我个人认为影响不大，所以我对泡泡玛特的考虑，就不是价格，而是盲盒背后IP的精神属性，会在多大程度上影响和延续下去。

…

今天就这些了。