如果只选一门和投资相关的课程，一定选“估值”。
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伯克希尔2001年股东大会问答环节，股东提问：
“我叫EthanBerg。我来自马萨诸塞州的剑桥，我要感谢你们提供的教育，尤其是年度报告。很多年前，你写信给你的朋友杰里·奥兰斯，说你申请哥伦比亚大学商学院，因为他们有一个非常好的商学院，并且有像格雷厄姆和多德这样的大人物。如果你现在正在考虑读研或读商学院，你会选择哪些个人或教授？第二个问题是，一个朋友想知道你对混凝土、水泥和骨料行业的看法？”
回答1：（巴菲特）
巴菲特：“混凝土、水泥和骨料这些生意，查理可能比我懂得更多，我们曾经研究过这类企业。事实上，我们甚至曾经拥有过一些该行业的股份，因为这是一个可以理解的业务。这是一个有大量产能过剩的行业，特别是某些地区。这些都是很基本业务，特别是在一个稳定的价格、有低成本的能力和有利的位置的原材料等——那我们就会投资。事实上，查理和我在10年或15年前讨论过一个类似的。”
PS：
在施洛斯合集中有提到，施洛斯就是专门“捡便宜”的，涉及最多的就是这些传统行业，钢铁、水泥、铁路等等。因为估值极度便宜，但公司还有一些利润保底，一旦业绩有任何一点点回升，估值都会上涨。
水泥生意我还算了解，也经历过房地产时代顶峰的最后几年。这是一个典型大吃小的生意，到最后只剩几家最大的，小的搅拌站要么关掉，要么卖掉。搅拌站生意，靠的是金主爸爸给业务，一个楼盘一个坑。
前端价格相对稳定，成本主要是原料和运输。量大可以控成本，运输看情况。业务来了，拉好多车，数量有限。调度接任务，优先下发自己公司的车队，拉不过来再往外派。
集团或公司中，国企最稳定，有金主爸爸的稳定供给。房地产最好的那几年，生意是做不完的。水泥公司最大的投入是建站，搅拌车自己养很贵，不管是投入还是折旧，所以公司一般不会养太大的车队，运输会涉及大量外派。在公司和集团层面，水泥看地产，价格稳定，成本和投入可控，业务靠投喂，利润可观。
再往下是小老板和驾驶员，资金投入最重的部分（买车、油费、驾驶员工资）被丢至最底层，还需要不停增加投入买车，才能换取微薄利润，所以很多小老板会选择买二手搅拌车，为了节约成本。老板和驾驶员靠gx和返点接单子，一车一车的拉，拉得多挣得多。从8方，10方，12方，到16方…灌灌车到是越变越大，只是房地产停下来了，水泥这门生意也就慢下来了。
回答2：（芒格和巴菲特）
芒格：“绝大多数商学院教授的证券投资组合理论，都不是我们所相信的，也不是许多年前本·格雷厄姆教给沃伦的。这只是我们对商学院态度的一小部分。另外，斯坦福还有一个价值投资课程——叫杰克·麦克唐纳？
有趣的是，我认为这是整个斯坦福商学院最受欢迎的课程——他们有某种打分系统。然而，我问杰克感觉如何，他说他感到孤独。他的课程是最受欢迎的，但在整个教授生涯中，可以说，杰克·麦克唐纳只是一个特殊的小团体。但最重要的是，如果你去商学院，你会学到很多我们不相信的东西。”(笑声)
巴菲特：“鲍勃·柯比(BobKirby)有时也会进来和杰克一起工作。在投资方面，鲍勃有很好的头脑。这不是世界上最容易进入的学校，这是一个研究生水平的学校。但是，正如他们所说，在教学世界中，偶尔也会有一些小小的反常现象。你真正想要的投资课程是如何评估一个企业，这就是投资的意义所在。如果你不知道如何评估企业，你就不知道如何评估股票。
如果你看一下课程的内容，你就会发现很少有关于如何评估一个企业的价值的课程。剩下的部分，可能是数字，或者希腊符号之类的。但那些对你没有任何好处。但最后，你必须决定，这个企业的价值是4亿美元、6亿美元还是8亿美元，然后将其与价格进行比较，这就是投资。我不知道还有什么其他的投资方式，你知道，过程基本上就是这样的。
但商学院没有教过这些内容。它没有被教授的原因是因为，老师也不知道如何教授它。我是说，因为他们不了解自己，所以他们就教一些“没有人知道任何事”的东西，这就是有效市场理论。(笑声)如果我教物理，我会想出一个没人知道的理论，因为这是我度过这一天的唯一方法，你知道吗？(笑声)但是我很好奇那些真正伟大的大学是如何在这方面运作的。如果你拿到了一份录取通知书，你就能进入商学院，而因为你签了字，商学院的教授想要你怎么思考，你就要怎么思考。如果他们认为世界是平的，你最好也认为世界是平的，你知道吗？你们的学生最好在考试时回答世界是平的。总的来说，这个国家的商学院课程，有点可悲。”
PS：
芒格和巴菲特是常年质疑商学院的证券投资组合理论。巴菲特从格雷厄那学到最多的只有一样东西，如何给企业估值。所以他说，你最需要的投资课程就是给企业估值，这就容易理解了。
如果还是不理解内在价值的思考过程，我分享一个简化的流程：
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思考一个毛估估的估值结果
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回答未来10年的现金流是怎么算的
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未来10年每年大概的销量
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为什么能连续10年维持这个销量数字
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有没有涨价空间和提价能力
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公司可以从收入中赚取大概百分之多少的现金流
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每年现金流中需要多大的资本支出
以上几个问题，一家公司能回答清楚，一个大概的估值就有了，剩下的就是每年迭代和深挖，直到你确定为止。
回答3：（巴菲特）
芒格：“我认为商学院在会计方面做得很好，人力资源管理也不错。我认为他们在很多方面都做得很好。但他们错过了一个巨大的改善商业管理专业的机会。如果你学会思考如何聪明的做好投资，与那些不懂得该如何做好投资的人相比，你就会成为一个更好的企业家。因此，由于他们在教授投资方面做得如此糟糕，从而错失了改善商业管理专业的大好机会。”
巴菲特：“是的，查理和我经常看到首席执行官们，在某种意义上，他们不知道如何去考虑他们正在收购的公司的价值。然后，他们会出去雇佣投资银行家。你猜怎么着？投资银行家告诉他们应该做什么。告诉他们做什么会得到20倍估值，不做会得到N倍估值。猜猜这个建议是怎么出来的。
当一个企业的经理感到无助时，他不会大声说出来，但在资产配置问题上，他的内心却感到无比无助。这可是一个真正的问题。我认为，在学习如何思考企业估值方面，商学院没有给他们提供任何真正的帮助。这就是我们写和谈论它的原因之一，因为它们存在缺陷。”
PS：
难得遇到芒格称赞商学院在会计上的贡献，我也算是会计的受益者。懂会计的确可以从很多方面，帮我们快速打通商业知识。不过，会计的帮助总归有限，它毕竟只是一个职能部门，无法单独创造效益。
能够让普通投资者受益最大的，是估值能力和商业知识的储备。这些只能靠积累，因为需要你吸收消化和理解内化，你无法通过仅看看理论，就觉得自己会了，它需要大量的实践和修正。
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今天就这些了。