接下来，我会尽快完成伯克希尔，最后10年的股东大会实录解读。

伯克希尔的最后十年，关于原理和操作性的问答，已经很少了。

…

伯克希尔2015年股东大会问答环节，股东提问：

“非常兴奋在这里看到我的超级明星。我是来自中国的Leo，是你和查理的忠实粉丝。许多中国投资者对价值投资感到各种各样的业绩压力、质疑，甚至嘲笑。许多人还认为，价值投资并不适用于中国，因为中国股市在过去六个月里翻了一番。我想问一下巴菲特先生，**您认为价值投资是可以广泛应用于所有市场，还是像美国那样，只应用于成熟的市场？你对价值投资者有什么建议，让他们顶住压力并保持乐观？**谢谢？”

回答1：（巴菲特）

巴菲特：我不确定我是否听懂了所有的问题，但查理会帮助我的。我当然认为投资原则并不局限于国界。因此，如果我在中国或其他任何地方投资(印度、英国、德国)，我会运用我从《聪明的投资者》中学到的完全相同的原则。我认为股票只是生意中的一小部分。我认为股价波动对我有利，而不是对我不利。我会试着把我的注意力集中在我认为我了解他们所拥有的竞争优势的企业上，以及他们在五年或十年后会是什么样子。所以我认为我根本不会改变原则。也许查理可以详细说明剩下的部分。

芒格：中国人历来都很有创业精神，但他们一有机会就会大肆赌博，这给中国股市带来了巨大的波动。当事情变得活跃和繁荣时，就像我们在美国的互联网热潮一样，中国看起来很像硅谷。我认为，中国最好是重视价值投资者，而不是沉迷于投机浪潮。因此，在中国越是效仿伯克希尔的运营方式，那么对中国就越有利。(掌声)

PS：

《聪明的投资者》中的原则就那么几条：安全边际、市场先生、投资与投机。

但我更喜欢《证券分析》中的两条概念：

“投资和投机，关键在于你能驾驭哪一种方法。”

“当价格极度低估时，投资和投机的选择是一样的。”

这更像是一种选择，而不是争论。

没有绝对的对与错，二元论并非最后的选择，关键是在两端中找到属于自己的平衡与空间，这就是属于你的盈利区间。

至于巴菲特强调的几点原则：

  • 股价波动有利

  • 了解竞争优势

  • 看5-10年后的样子

特别是看一家企业5-10年后的样子。能做到的，当然最好。做不到的，也不要说这个不现实。

因为可能真的只是你不懂而已，你可以尝试看看自己真正能看懂的东西。

看得越远，你盈利的空间，真的会大很多。

这不是一句玩笑话。

我倾向于，投资是一场估值的游戏。

这个游戏的核心在于：价值与价格的错配。

这种错配可能是一瞬间（短期），也可能是10年以上（长期）。

想要盈利，就看你是否能抓住你看得懂的机会。

至于机会是长期或是短期，我觉得并不重要。

回答2：（巴菲特）

巴菲特：是的。具有讽刺意味的是，如果我们在一个人们非常愚蠢地操作的市场中运作，我们将在几十年里做到最好。人们对短期事件和夸大的事情的反应越强烈，任何让人们极度兴奋或极度沮丧的事情，实际上，这就是让人们在证券上赚大钱的原因。

另一方面，这对一个社会来说并不是最好的事情。在过去50年的时间里，在美国有几个时期，可能最不寻常的是1973-1974年，你可以买到比2008-2009年更便宜的股票，这让查理和我受益匪浅。而且，你知道，市场波动那么大是没有道理的，但这就是永不改变的人类行为方式，而且在未来50年里，他们将继续这样做。我的意思是，如果你是一个年轻的投资者，你可以后退一步，把股票视为企业，在价格非常便宜的时候进行投资，不管别人在电视上说什么或者你在阅读什么，也许，如果你愿意，在人们非常热情的时候卖出，这真的不是一个很难的智力游戏。如果你能控制自己的情绪，这真的是一个很简单的游戏。

正如查理所说，我们已经谈过一点，中国市场可能比美国有更多的投机影响，因为这是一个相对较新的正在发展的市场，它可能会走向更极端，但这也会产生巨大的投资机会。查理？

PS：

对于年纪20岁前后的年轻人，我认为巴菲特的建议值得学习。

因为绝大多数的年轻人，赚快钱、赚大钱的心态都是满的。

事实上，年纪轻轻便能跻身前列的人，都是寥寥无几的。

以我近十年在大学教课的经历看，绝大部分的大学生，对自己未来毕业的薪酬期望，基本是8000-10000起步。

都认为自己只要在大学里面努力，一定可以拿到这样的薪水。

实际呢？

我们先看一个数据：

2025届本科毕业生，平均月收入为6,435元。

2025年超1,200万的大学毕业生，除了那些挤入前10%的学生，有多少人是被这个平均工资平均了？

10年前如此，10年后依然如此。

挣钱的机会，不是比哪个快。

我给我侄女的建议就是，想清楚自己的喜好，最好是能做一辈子的事。

花10年去磨练这项喜好，精心的打磨。

不要关注别人怎么怎么样，每个人的人生路都是不一样的。

你只管按照自己的方式前进即可。

关键在于精心的打磨，而不是关心别人是否比我更快。

至于保研、考研、留学、科研、考公、国企或者其他，都不是唯一的。

重点是你的喜好，更适合哪一条路，我们就全力托举你往哪走。

回答3：（巴菲特）

芒格：是的。但在非自然的繁荣之后，过度和严重股价收缩中存在着巨大的投资机会。

我认为中国抑制投机热潮是明智之举，我认为中国人也是如此，我认为价值投资永远不会过时。当你买东西的时候，谁不想要有价值的东西呢？除了价值投资，还有什么是有意义的呢？

巴菲特：但它从来没有那么受欢迎。(笑)

芒格：人们正在寻找一种更简单的方法。这是一个错误。它看起来更容易，但实际上更难。滥用股票会带来很多痛苦。

巴菲特：是的。没有人买农场或公寓是为了在下周或下个月赚很多钱。他们购买它是基于他们对长期未来的看法。如果他们对此进行了合理的计算，并且购买价格看起来很有吸引力，他们就会购买它，然后他们不会每天或每周或每月甚至每年都得到报价。这可能是一个更好的看待股票的方式。

PS：

把股票视为企业，在价格非常便宜时购买。

这其中最难的一点，就是时间。

企业挣钱的速度，以年为单位。

如果你买卖股票的时间远小于这个单位，比如1个月。

难道1个月内，随便一家企业的情况，就能轻易发生翻天覆地的变化？

然后下1个月，又翻天覆地的来一轮新的变化？

没有人买农场或公寓是为了在下周或下个月赚很多钱。他们购买它是基于他们对长期未来的看法。如果他们对此进行了合理的计算，并且购买价格看起来很有吸引力，他们就会购买它。

这就是巴菲特的答案。

凡事有个过程，任何操之过急、看似暴利的东西，大概率都是接盘侠的游戏。

…

今天就这些了。