投资决策的关键并非具体估值公式，而是坚守格雷厄姆体系的三大核心——正确的股市态度、安全边际、买股票就是买企业。好企业的核心特质是高ROE、低资本支出与定价权；理解公司业务与现金流创造能力，才是估值与投资决策的根本。
伯克希尔哈撒韦1995年股东大会问答环节提问：
“在《沃伦·巴菲特之道》一书中，作者描述了你用来评估股票内在价值的公式。请问你是否还是用格雷厄姆在《聪明的投资者》中描述的公式？即评估预期增长，但也使用账面价值？在我看来，使用格雷厄姆先生的公式时，得到的公允价值总是比《巴菲特之道》这本书中的方法，以及您在年报中提到的方法更高。”
评估最重要的点不在方法，而在对公司和生意的理解。
回答1：（巴菲特）
“我们会在年报中加入我们看待证券的方法，账面价值不是我们的考虑因素。根据定义最好的企业将是那些随着时间推移获得非常高资本回报的企业。所以本质上讲，如果我们想拥有好的企业，就要拥有那些与我们的购买价格相比使用资本相对较少的企业，但这不是格雷厄姆使用的方法。格雷厄姆没有操作过大额资金的投资，但他不会争论哪种方法更好，他只是会说他的更容易，也许当你们使用小型金额投资时的确是这样。”
PS：
巴菲特的这段回答中提到了三个点：账面价值、资本回报、资本使用。
格雷厄姆《证券分析》的资产负债表部分，专门解释了清算价值的意义，其中最重要的一点就是资产负债表上的账面价值。巴菲特在这个地方说的不考虑账面价值（Book Value），我觉得要做个区分。如果只是单纯的说公司目前账上记录的资产值多少钱，即纯粹的清算价值，巴菲特是在早期时使用过，但在中后期就已经没有做了，所以他说不考虑账面价值是没问题的。
不过，在理解资本回报时，会用到净资产收益率（ROE=净利润/净资产）这个指标，这里的净资产指的是公司账上的总资产减去全部负债。即便不考虑账面价值，但是在计算ROE时是会用到账面价值的数字的。我习惯在考虑资本回报时参考ROE，是因为我对资产负债表和利润表的理解很深入，其他人怎么理解我不知道。ROE越大，公司的资本回报就越大，而且最好是在净资产不怎么增长的情况下。
净资产不增长的一个重要前提，就是每年的资本支出要少。就又涉及到资本使用。巴菲特和芒格强调过，他们眼中的好企业要满足三个基本条件：享受行业最高毛利率、资本支出少（最好是负资本运营）、定价权。综合来看，前两个的综合作用会最终表现为行业最高ROE；而一门生意的护城河有多宽，定价权可以说明问题，比如产品敢不敢涨价。
格雷厄姆是不是这样做我不知道，但至少在《证券分析》这本书中没有这些阐述。
回答2：（巴菲特）
“我的朋友沃尔特·施洛斯更倾向于使用格雷厄姆的方法选择股票，但他使用的是相对较少的钱，但他有一个绝对超高的回报记录。。”
PS：
施洛斯没有著作过书籍，市面上只有他的一些合集内容。我还没有读过，只是查过一些相关资料，但是有很多朋友推荐过给我。我自己的理解是，施洛斯的实际操作方法更适合普通投资者，特别是资金量较小的投资者。他延续了格雷厄姆的传统：低估、安全边际、稳定现金流和分红等。在我目前的投资考虑中，也是以这个为起点，因为操作起来确实更简单，也更容易理解。
回答3：（巴菲特）
“我觉得格雷厄姆要传达的主要价值观与公式没有任何关系，它有三个重要方面：一个是你对股市的态度，这在《聪明的投资者》第八章中有所介绍，如果你的态度正确，你已经比99%的买股票的人有优势了；第二个原则是安全边际，这再次给你带来了巨大的优势，实际上它的适应性甚至远远超出了投资领域；第三个是将股票视为企业，这给了你一个与大多数人完全不同的角度来看待股市。有了这三种重要的价值基准，所谓的估值方法已经不是那么重要了，因为你不会偏离轨道。无论是你使用沃尔特的方法、我的方法、还是其他什么方法。”
PS：
三个最重要的理念回答：市场先生、安全边际、买股票就是买公司。
我现在的感受是，远离市场（最好不看）才能真实感觉到买股票就是买公司。有时候近期一整年的业绩波动都不会有太大影响，但市场却可能会在公司持续的低估期给出很合理的价格。就看你能不能理解公司的业务和创造现金流的能力和持续时间了。
今天就这些了。