巴菲特再次回答“如何阅读公司年报”，强调买入可口可乐完全基于阅读年报，而非高管私交，且只关注管理层是否坦诚。建议普通投资者从熟悉的行业入手，连续阅读目标公司5-10年的年报以掌握商业脉络。针对无会计基础的普通投资者，聚焦“管理层讨论与分析”（MD&A），通过销量、单价和市场份额等经营数据来反推生意模式，投资的真正门槛是“懒惰”而非“专业知识”。

…

伯克希尔哈撒韦1998年股东大会问答环节提问：

“你好。我是史蒂夫·戴维斯，从旧金山来。我想听听你对如何理解公司年报的建议。你在年报中寻找什么、什么是重要的、什么是不重要的，这些年来你从成千上万的报告中学到了什么？谢谢你！”

如何阅读公司年报？

又是一次老生常谈，但是我相信依然有很多朋友想要多了解些内容，特别是具体怎么读公司年报。

回答1：（巴菲特）

巴菲特：“我会告诉你，我读了很多很多报告。我们从我们认为可以理解的公司的报告开始。所以我们希望阅读我们能理解的年报，我每年都读上百篇。然后我们从报告中看到管理层是否在告诉我们想知道的事情。

当我们发现一个管理层确实告诉了我们这些事情，而且是用坦率的态度——就像一个子公司的经理会对我们坦诚一样，用我们能理解的语言交谈，这肯定会改善我们对投资这样一家企业的感觉。在某种程度上，反过来会让我们感到厌烦。所以，如果我们读了一些公关式的官样文章，你知道，如果我们只看到了很多图片，但没有说明事实，这对我们对企业的态度会有一些影响。

当我们读完年度报告时，我们想要比刚拿到报告时能更好地了解公司业务。这对管理层来说并不难，如果他们想这么做的话。如果他们不想这样做，我们认为这是决定我们是否想成为他们十年左右的伴侣的一个因素。我们从阅读年报中学到了很多。例如，可口可乐公司过去多年的年报是一份信息量极大的文件。如果我和罗伯托·戈伊祖塔，或者现在的道格·伊维斯特交谈，他们会告诉我有关公司的事情，他们告诉我的不会比我读那份年报得到的更多。我们根据年报买进了那只股票。在购买我们的股票之前，我们购买可口可乐并不是基于与可口可乐高层的任何对话。我们只是根据年报，加上我们对业务运作的了解，才买下了它。查理？。”

PS：

很多人始终不相信，读年报能够获得足够多的信息。一份年报的页数的确很多，但我们通常要读的又不是整份年报，而是有目的地读重点部分。巴菲特是如何建议我们读年报的：

  • 从可以理解的公司年报开始

  • 关注年报中是否有你想知道的事情

  • 读完年报后要能更好地了解公司业务运作

  • 根据年报内容和对业务运作的了解执行购买决策

1. 从可以理解的公司年报开始

巴菲特60多岁时依然每年阅读几百份公司年报，也就是每年了解几百家公司的情况。这一点普通人确实很难做到，但不是说不能接近。他读几百份，我们看几十份是可以的。所以我一直认为，读年报从来不是一件困难事，难的是大部分人都不会去读，或者借口太多。

不过，读年报也不是随便读。

从自己能理解的公司开始，这一点我非常认同。选你认为最简单易懂的公司，你能更快上手。读年报不见得是一个细活儿，因为你读多了后，同一家公司的年报内容，你可以轻松抓到重点。每一份年报，你会自然地有想要知道的重要事情。如果你认为的极为重要的事情，在年报或其他资料中无法得到满意的解答，也许到了你重新考虑这家公司的时候。

2. 关注年报中是否有你想知道的事情

这个问题我遇到过无数次，大部分人会直接问：

  • 怎么读年报

  • 从哪里开始读合适

  • 具体要看哪几页或者哪几点

  • 我不懂会计，看不懂财报怎么办

对于以上问题，我有3条建议：

1）先找一家你最熟悉的公司，把这家公司最新的年报，从头到尾完整读一遍

2）重复以上动作，把这家公司近5-10年的年报读完

3）自己总结你从年报中看到了什么重点

一般来说，能完成上述三件事的，大概率不会有太多的读年报问题。稍微难一点的，不外乎就是没有任何会计基础。看财报吃力，不知道从财报的什么地方下手。实际上，就算你不懂财报，你一样可以很好的了解公司。

数据一般分为两种：

  • 财务数据

  • 经营数据

财务报表和附注中的所有数据，统称为财务数据。如果你真的没有财务基础，即便你不看财报，也不影响你理解一家公司的业务和经营。因为你还可以从另外一个数据入手，就是公司最直接的经营数据。

3. 读完年报后要能更好地了解公司业务运作

为什么说读完年报后要能更好地了解公司运作？原因就在于你会在年报中，看到公司全年的业务总结和汇总经营数据，比如：

  • 客户有多少

  • 今年有没有涨价

  • 卖了多少产品出去

  • 市场份额有没有提升

我们可以从经营数据入手，去反推公司的生意模式。通过销量、 单价、市场份额等基础数据，搞清楚公司和竞对之间的差距。同类型产品和服务间的差异化比较，自然就有了结果。因为销量、单价和毛利率会告诉我们，谁的产品更受消费者喜爱，为什么竞对无法抢占更多的份额。

你说你看不懂营收、净利润、商誉、流动性、营运资本等这些财务术语和指标；但是公司今年卖了2亿件产品，每件卖8元、赚2元，总共赚了4亿现金，这总看的懂嘛。

这个部分的内容，在年报中叫做“管理层讨论与分析”、“Management Discussion &Analysis”。全球所有公司（包括上市和非上市）该部分内容的名称，都是统一的。

最后，如何鉴别你是否理解一家公司？答案就在这部分内容中。如果你没办法从“管理层讨论与分析”中得到你想要的重要信息，也许这家公司就不再值得你关注。在你浏览了上百家公司的年报后，你自然就明白我说的这句话是什么意思了。

4. 根据年报内容和对业务运作的了解执行购买决策

这里不是说你看完了公司年报，就立刻下结论说买。而是你看完这一家公司上市至今的几十份年报后，你对这家公司的生意模式和现金流的理解程度有多深。

如果这两个问题，你可以用简单、精炼的语言，几句话就说清楚，说明你对这家公司的生意已经很了解。自然你对这家公司的估值，就会有自己的考虑和底限。剩下的问题就好办了，按照你的安全边际和机会成本做选择就行了。

…

今天就这些了。