“发现好生意，买得便宜，能挣很多钱。”

这个方法，适用于任何地方。

…

伯克希尔1999年股东大会问答环节，股东提问：

“早上好。我叫马特·哈弗蒂。我来自堪萨斯城。20年前，中国在国内进行了市场经济改革。从那时起，我相信中国从这一经济体系中获益，会比历史上任何一个大国都要多。我还相信，这种势头，再加上中国的规模和人口结构，将使其在未来几十年成为世界上最肥沃的经济环境。尽管如此，有许多中国公司的业务简单易懂、过去10年的销售额每年增长20%，同时价格是去年利润的5倍或更低。你对直接投资中国公司的风险和回报有何评价？”

回答1：（巴菲特和芒格）

巴菲特：“我对中国公司了解的不多。但是，如果我能收购那些股本收益率为20%的公司，同时能够重新利用大部分资本再投资，而且它们的市盈率为5倍，并且我对盈利的质量感到满意，我会说这将是一个有趣的领域。就那些符合你所提到的标准的公司而言，伯克希尔要想参与其中并盈利，我的猜测是，这个领域还不够大。

另一个问题是，你能否从美国买入刚刚说的这些公司，我认为中国可能会有很多问题。但我想说的是，任何时候你能买到真正的好企业——我们将其定义为资本回报率很高却以5倍市盈率交易的企业，同时，你相信公司的收益的质量，并且，他们可以重新利用这些收益的很大一部分，以20%的回报率再投资。你知道，如果你的评估是正确的，那你会赚很多钱。查理？

芒格：“我对中国了解不是很多。”(笑声)

巴菲特：“但这并不是要以任何方式、任何形式来抨击中国。如果你能识别出这样类型的企业，在这样的领域里很可能会有机会。我们自己只是感到自己不是很了解这些企业。这并不意味着，你会遇到麻烦，或者其他更熟悉那里经济的人会遇到麻烦。所以，我鼓励你看看在这方面的专业知识，然后你会做得更好。在我看来，如果你描述的条件确实存在，而且你能找到合适的公司，你在投资方面的表现会比在美国市场好得多。”

PS：

巴菲特和芒格，1999年对投资中国的看法：

  • 站在能力圈内

  • 找到高盈利的好生意

  • 符合条件的公司数量不多

  • 发现好生意且买得便宜能挣很多钱

1. 能力圈

巴菲特：“我对中国公司了解的不多。”

芒格：“我对中国了解不是很多。”

巴菲特和芒格，对投资中国的看法相同，因为他俩站在能力圈以内。回答的开头和结尾，巴菲特强调了观点：

“你能找到好生意，公司盈利如你所想，若你评估正确，你能挣很多钱。”

固守能力圈难，更何况是海外市场。1999年，美国投资中国难，中国投资美国也难。巴菲特说，没有抨击中国的任何意思，单纯因不了解，因而无法下手。后来的事，大家听过一些，巴菲特投资中石油和比亚迪，赚了很多钱。不过，投资比亚迪，受芒格影响较多。巴菲特出手的原因？我认为，是他看到了好生意和便宜的机会，投资中石油是一个典范，但也有差别，判断高估和卖出。

守住能力圈重要，挖掘和投资便宜的好生意重要，卖得好也重要。

2. 发现好生意

发现好生意有条件，你需要知道三个基本条件：

  • 毛利率高

  • 资本支出少

  • 涨价信手拈来

一本万利、无需复投、还能涨价。三个要点，汇聚成一个结论，ROE大于20%，且能持续10年以上。但背后有两点，我们常常忽略：一、重新利用资本再投资，继续获得大于20%的回报率、二、5倍市盈率，白捡了个大便宜。

A股公司，长期回购的不多，多以现金股利方式，回馈股东。若持有的公司，无法赚取20%的回报率，持有公司股票的个人投资者，回报率也过不了20%。若想继续拿到20%的回报率，到手的现金股利，要么复投同一公司，要么投到另一家20%回报率的公司。

这还不是决定因素。

长期来看，买得便宜，决定了更高收益。若买太贵，从一开始，你会承受本金损失的风险，压力倍增。买得便宜，估值蹲在底部，你更轻松。若你对公司盈利有信心，压力对你而言，便不再是问题。

3. 还剩几家

5倍市盈率的公司，即便找到，你是否懂它？盈利质量是否满意？未来能看多远？能耐心持有几年？统统成为难关。更何况，这样的公司，现在还剩几家？

若你找到几家符合要求的公司，1999年能从美国买入吗？能买多少？会遇到哪些阻碍？如同当下，能从村儿里买入漂亮国？能买多少？怎么出？又怎么回？补多少税？

4. 挣很多钱

巴菲特给的答案，发现好生意，且买得便宜，若你判断正确，能挣很多钱。好生意和买得便宜，容易理解，但不容易做到，因为主观因素浓厚。解决办法很多，两个最简单的：一、看不同公司的年报，越多越好，边阅读，边比较；二、学会估值，多估值，多犯错，多修正。

…

细心的你们会发现，问题不难，答案不难，做起来真难。

但做自己喜欢的事，纵使再难，也能做到最好。

刘震云讲过一个他舅舅的故事：

“我的舅舅是个木匠，脸上呢有个麻子，所以大家都叫他刘麻子。

刘麻子的木工活儿，在我们方圆40里做得最好。所以渐渐，我们方圆40里就没有木匠了，木匠就剩下刘麻子了。所有的同行都觉着刘麻子毒，所有的顾客都觉着他的木匠活好。

有一次，我跟他进行一个炉边谈话。我说，舅舅，所有同行说你毒，所有顾客说你好，你到底是毒呢，还是好呢？他说，人说你毒和说你好，并不重要，问题是怎么成为一个好的木匠。我说，那你是怎么成为好木匠的？他说，无非别人打一个柜子，花一天，我花的是三天而已。

但你只是花功夫，你还不能成为一个好木匠。

他说，是因为我喜欢木工活，我喜欢刨子花发出的那种味道。如果你只是喜欢他，还不行。他说，我每当看到一棵树，比如讲的是松树还是柏树，我就会想，如果这给一个闺女，打一副嫁妆多么好。但我看到不成器的杨树的时候，我就会想，这只能做个小板凳了。

这个舅舅，告诉我跟孔子一样的话，知之者不如好之者，好之者不如乐之者。”

要做你喜欢的事情。

今天就这些了。