巴菲特在2000年互联网泡沫破裂前，对投机行为的解答。
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伯克希尔2000年股东大会问答环节，股东提问：
“早上好，先生们。我叫韦恩·彼得斯。我有两个小问题。首先，对于投机行为，有些人可能会说，在高科技和互联网领域投机行为猖獗，**你能谈谈你对投机行为对整体经济可能产生的影响的看法吗？**第二，你花了多长时间来完善你的下坠球，我们今晚要去看吗？”
回答1：（巴菲特）
巴菲特：“任何时候出现投机泡沫，市场最终都会自动矫正。格雷厄姆说得对，股票市场从短期看是投票机，从长期看是称重机。企业未来产生的现金流决定其在市场上的价值，但这可能需要很长的时间来证明。”
PS：
市场自动矫正投机泡沫，因投机风潮来的快，去的也快；价值创造不一样，需要很长的时间。投机也许几个月涨三倍，但退下去可能只需三天；现金流不一样，是一年一年的创造，要持续很多年。
30年前的投机项目，今天还存在吗？
30年前的可口可乐、茅台，现在依旧存在。
时间已证明，持续产生现金流，是伟大企业的使命，否则作为投资者，我们投什么呢？
投入100块钱，未来获得150快钱，这是我们的共同目的。但每个人的方法不一样，格雷厄姆在《证券分析》中解释：
“投资方法，没有好坏之分；关键在于，你能否驾驭他们。”
选择不同而已。
回答2：（巴菲特）
巴菲特：“这是个很有意思的命题。如果一家公司最终并不赚钱，却在市场上以100亿或200亿美元的价格频繁交易，最终并未创造出财富，倒是通过交易转移了一大笔财富。我想你会看到，当我们回顾这个时代，你会看到这是一个巨大的财富转移的时期，但最终唯一的财富创造是通过企业创造出来的。
这没有什么魔法。如果一家一文不值的公司以200亿美元的价格交易，每天换手5%，相当于每天有人从另外一些人那里拿到了10亿美元，但投资者作为一个整体并未得到任何东西。尽管他们每个人都感觉变得更加富有，这是个很有意思的现象。他们作为一个整体自身无法变得更富有，除非公司的价值增长能使投资者变得更加富有。”
PS：
一家公司不挣钱，但市场依旧以100亿、200亿的价格，按秒交易。巴菲特形容道：“这并未创造财富，只是转移财富。”大部分人想的，是和市场上不知名的对手对赌，争取从对方手里，转移财富到自己腰包。你说跌，我搏涨；你盼涨，我喊跌。相互搏杀，只为换取更低筹码；待有缘人，出以高价成接盘侠。
买公司，还是筹码，一眼可辨。
回答3：（巴菲特）
巴菲特：“狂热总是不时出现的——而且不仅仅是在股票市场。我们这里也曾有过类似的狂热。20年前，内布拉斯加州的农场就出现过一次投机狂热。当时一英亩产值不超过70或80美元的土地价格炒到高达2000美元，而那时市场利率高达10%。那时以高价购买土地的投资者，以及基于土地价格发放大量贷款的内布拉斯加州银行，都遭受了巨大的损失。但在狂热中，每个人都认为购买土地的前景无限美好——因为每个农场的交易价格总比一个月前的价格要高。针对农场的趋势投资非常盛行。
最终，起决定作用的是其内在价值。但投机狂热通常会持续很长一段时间，当市场上有大量的参与者参与投机游戏时，投机成为那段时期内无可辩驳的真理，但投机无法永久持续。泡沫崩溃是否会冲击经济？或者像1920s年代末那样，或者可能只是某个行业的泡沫崩溃，并不会殃及其他行业。谁知道呢？但5-10年后，你就会很清楚。查理？”
PS：
“当市场上有大量的参与者，参与投机游戏时；投机，成为那段时期内，无可辩驳的真理。”人人都在投机，人人都想投机，因为投机挣钱快。
前不久的新剧，《老舅》。
老舅（郭京飞饰）这个人，一辈子干了二十多个职业。机械师，工程师，歌手，小贩，创业家，摆棋，服装店老板，外贸，倒腾邮票，律师，网络写手…
算命先生说，老舅本是韩湘子身边的小书童，因打碎韩湘子的砚台，被贬下凡间，历经人间五十载岁月历劫。老舅一生，命格不俗，多才多艺；奈何怀才不遇，搞啥啥不行。尝试众多行业，始终无法成功，这是对他打碎砚台的惩罚。
老舅所有创业中，最惨的那段，便是投机炒邮票。
90年代初，邮票市场，门槛低，易变现，成为最热投机赛道。老舅发现，自家地盘1,000多块钱买的邮票，上海转手可卖2,000多，一来一回，获利翻倍。
有了念想，老舅去广东进货时，改道上海，低价买入几套邮票，卖出2万多的高价。受暴利刺激，回家后遂决定搞一把梭哈。不顾妻子劝阻，上满杠杆，加码至70万，其中50万是借款；甚至卖掉大哥大追加投资，想要拉低均价，坐等上涨。
结果，邮票价格突然崩塌，老舅判断“暂时性回调”，继续等待有缘人；中途邮票贩子用上海一套房换，他老舅都看不上。最终，邮票价格崩盘，无人接盘，只能低价割肉，亏损40万。为偿还20万借款，还卖掉房子，妻子因压力过大、精神恍惚，买菜时被撞身亡，成为老舅一生的痛。
老舅投机的经历，对上巴菲特开头那句话，“狂热总是不时出现，而且不仅仅是在股票市场。”人人都在炒邮票时，炒邮票就是那段时期，无可辩驳的真理，只是这股热浪，能维持多久。
待5年、10年、20年后，炒邮票还那么火爆吗？
在我记忆中，小时候家里也炒过邮票。
邮票必须连在一起，不能撕开。邮票的核心，是整版或整联邮票保持完整，这是稀缺性的来源，也是最值钱的，贵30%-50%。我小时候最爱干的事，就是和我姐一起，把连在一起的邮票，统统撕开，撕成一张一张的，还特有成就感。
也许，这才是小时候，家里炒邮票亏钱的真正原因。
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今天就这些了。