2000年股东大会，巴菲特关于“价格与价值”的经典回答。
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伯克希尔2000年股东大会问答环节，股东提问：
“随着科技、电脑、电子产品和软件改变了我们整个世界，我必须承认，我个人投资了四款科技电脑软件和激进的成长型共同基金，弥补了我1999年在伯克希尔上的全部损失。(笑声和掌声)作为股东，我们要求你们努力工作，你们可能只是做点投机——比如只是拿出10%投资于科技股，这是否太过分了？
我读了你的年报，你说“预测哪些企业会破产、哪些会胜出确实很困难”，对此我表示理解。但难道你们就不能选出一些科技公司吗？(笑声)今年我又在成长类科技股投资上挣了100%以上的利润？”
回答1：（巴菲特）
巴菲特：“我同意你的看法。1970年代末，**尽管每英亩土地的产量或商品价格没有任何变化，但内布拉斯加州的农场价格可能涨了三倍多。难道我们现在应该为没有一开始就投资农场感到郁闷吗？**还有1950年代大幅上涨的铀类股票。回顾过去，你会找到很多这类事件，但这没有任何意义。我们不参与这类游戏。请相信我——我们也知道如何制造连锁性投机。这类事情我们已见过很多次了，我们了解这类游戏，只是这不是我们参与的游戏。”
PS：
今天的问题很有意思：你是否真的懂，你投的是什么，赚的是什么钱？
我们先从巴菲特最后的总结开始，一个农业投资的例子。70年代后期，内布拉斯加州，农田价值增加了三倍多，但每英亩土地的产量和价格没有任何变化。
如何理解？
假设每英亩土地，十年内，土豆的产量、售价、利润率不会有任何变化。当前，每英亩土地，每年能产出10吨土豆，每吨售价2,000元，毛利率20%，净利率10%；换算后，产地土豆售价1元/斤，营收20,000元/年，自由现金流2,000元/年。
我们做一个三年后的比较。
一方面，种植土豆赚取的现金流，假设按照5%的折现率折现。2,000元/年，3年5%的年金现值系数为2.7232，折现后合计约5,500元；这是你三年内靠种土豆，赚的全部现金流。（内在价值）
另一方面，种植土豆的农田，三年前值2,000元/英亩，三年后值10,000元/英亩；也按5%的折现率折现，3年5%的复利现值系数为0.8638，现值约8,600元。（资产本身的市场报价）
种土豆，三年能挣5,500元；纯炒农田，三年能赚6,600元。
你问自己一个问题：
“因农田价格的上涨，比种土豆多赚1,100元，你会选择卖掉土地，换更高的净赚吗？”
选择种土豆，指经营企业。种土豆赚的现金流，和经营企业赚的现金流一样；土豆的内在价值，和企业的内在价值一样。
选择炒农田，指炒股价；炒农田赚的钱，和坐等股价上涨一样。
在投资这个问题上，没有对错之分；投资和投机，都能挣钱，全看你能驾驭哪一种方法。
有些人，靠伟大的企业，长久经营下去挣钱。就像种土豆，辛苦的种一年、赚一年，但可以种100年，甚至更久。
有些人，选择赌接盘侠，相信有人会出更高价格。就像炒农田价格，三年翻5倍，来的快、赚的多，但农田价格，会连续暴涨多少年呢？谁会是下一个接盘侠？
你懂哪种方式，便能驾驭哪种方式，也就能在哪种方式下，赚取你认知范围内的钱。
此时的巴菲特和芒格，选择的是伴随伟大企业，长期赚取丰厚现金流的钱。
回答2：（巴菲特）
巴菲特：“对我们认为无法理解的企业，我们不会花一分钱。而我们对理解的定义是，我们能评估该企业未来10年的发展前景。但是，我们很高兴我们这里有一位投资科技股做得很好的人。如果他有名片，你们可以随时跟他一起投资。(笑声)我们会在参展商区给你一个展位。任何想要这样做的人，都可以通过你或者你选择的任何人自由地去做。现在，有很多人说他们能做到。也许他们能，也许他们不能，也许你能分辨出哪些能、哪些不能。
不过，我们知道如何赚钱的唯一方法是尝试和评估企业。如果我们无法评估一家碳钢企业，我们就不会买入。但这并不表明它不是个好企业，也不表明它没有安全边际，这只是说明我们不知道如何去评估它。
各种各样的人，会通过多种我们所不明白的方式去挣钱，这是一个自由的世界。但是，希望通过我们投资科技股来挣钱的人，会犯一个很大的错误。现在有这么多人说他们知道如何投资科技股，你尽可选择他们，为何非要让查理和我去做这种事呢？”
PS：
又一个经典回答：“如何定义你是否懂一家公司、懂一门生意？”
答案：“能看懂该企业，10年后的样子。”
巴菲特说，他和芒格唯一懂的赚钱方法，就是评估企业10年后的样子；然后把每一年赚的现金流折现，得到一个内在价值；如果一家企业他们看不懂，自然评估不出来内在价值，就不投。
企业或许是好企业，也许估值也不贵，但如果看不懂，便评估不出来10年后的现金流，自然得不出内在价值。这样的机会，让给那些懂的人好了，毕竟每个人都有自己赚钱的方式。
若别的人，更懂怎么靠投资科技股挣钱，你直接跟着这群人挣钱即可，为何非要两个不懂的老人，硬去投科技股挣钱？
我看了五遍这个回答，深有体会。
我以前做审计，靠审计师全年13薪、项目提成挣钱。而别的朋友，也许早早地做生意、搞电商、搞投资、捯饬地产，赚得盆满钵满。然后你问我，你怎么不早点搞投资、搞自媒体赚钱？
20岁出头的我，可以吗？
不可以。
我20岁出头，只会审计技能，没办法在其他领域更顺利。我始终觉得，每个人都要尽早看清自己的强项，就是那种你轻轻松松就能搞定的事，但别人做起来就是很费劲。
这才是你的“能力圈”。
回答3：（巴菲特）
巴菲特：“刚才你提到我们损失了一大笔钱，但查理和我并不会因为股价变化而觉得变得更加富有或贫穷。我们的判断是基于企业的价值变化，我们根据企业的价值而非股价来评估我们的财富增长——因为股价对我们来说没有任何意义。股价变动对很多人来讲有很多意义，但对我们来讲没有那么多。
除此之外，想象一下，试图以股票价格出售成千上万的股票。我们总能以公司的价值卖掉公司——但我们不打算这么做，我们不能以一定的价格卖掉我们的股票。所以，我们完全根据对我们的资产价值的评估，来看待我们的净财富。根据上述方法计算，我们的净财富在1999年略有增长，股价是涨是跌对我们来说不会有任何差别，我们把它当作没有任何报价，因为我们不知道股票的走势。如果企业以合理的增长获得更高的价值，随着时间的推移，股票价格也会随之上涨。但这并不一定是周复一周，月复一月，年复一年。1999年对我们而言是糟糕的一年，但股价并没有以任何完美或接近完美的方式进行调整。
我们也有过好年景，当股票价格被高估的时候。事实上，我们完全根据企业价值的增长情况来评估我们的表现。基本上我们把投资的企业看作是存在市场报价的私人企业，如果使用这个报价方便的话，无论是购买更多的股票还是类似的东西，我们都可以这样做。但市场报价并不会影响我们对企业价值的看法。查理？”
PS：
格雷厄姆在《聪明投资者》道：
“短期而言，市场是一台投票机；长期而言，它是一台称重机。”
这也是巴菲特反复引用的一句话。股价没有任何意义，因为我们无法判断股价的走势。当企业价值长期一直增长，股价最终会回归价值。若一家公司，10年前挣5个亿，10年后挣50个亿，价格能一样吗？
这些都是我更容易理解的内容，至于K线图、资金走势和方向，我是真判断不了一点。
但无所谓，慢慢过就好，日子还长着呢。
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今天就这些了。