投机，是零和博弈。

投资，是创造新的现金。

2002年股东大会，巴菲特再度解释，投资和投机的区别。

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伯克希尔2002年股东大会问答环节，股东提问：

“鉴于你对黄金的假设，如果你考虑到美元对黄金的价值大幅下降，假设下降40%或更多。考虑到1929-1948年和1964-1981年这两个时期黄金与美元贬值的正相关关系，而与你所研究的另外两个领域的负相关，**你是否愿意调整你对未来十年普通股的7%的预期年回报率？**非常感谢。”

回答1：（巴菲特）

巴菲特：“最终，一家企业或任何经济资产在其生命周期内，都将以现金的形式产生价值。

如果你拥有油田，拥有农场，拥有公寓——比如说有了油田，关键就是你能从油田中得到什么。但不管它是什么，它都值得产出石油的折现价值。然后你必须对未来即将产出的石油的数量和价格作出估计。在农场，你可以对作物产量、成本和价格进行估算。而公寓，你要对租金和运营费用做出估计，以及它能持续多久，以及人们何时会建造其他新的公寓，未来哪种公寓会让潜在的租户会觉得更好，等等。

但所有的投资都是为了将来收回更多的钱。现在，有两种方法来把钱拿回来。一种是从资产本身会产生什么考虑，这是投资。另外一种是其他人以后会付你多少钱，而不考虑资产的产出，我称之为投机。所以，如果你关注的是资产本身，你就不会关心报价，因为资产会为你产生资金。这就是整个社会所有人将从投资该资产中获得的东西。然后还有另一种看待它的方式，那就是认为明天有人会为它付钱给你，即使它毫无价值。这只是一种赌博。”

PS：

这是巴菲特再次解释，投资和投机的区别。

投资目的是什么？

为了将来得到更多的钱。你投入100块，便要拿回120块，只是拿回120块的方法有两种，投资和投机。

什么是投资？

巴菲特解释，从资产本身出发，考虑会产生什么，这是投资。

若你关注资产本身，你就不会关心股价，因为资产会为你产生新的现金，这就是现金流的概念，而现金流又带来估值的概念。

油田，农场，公寓，三个例子要说的意思都一样。

油田，是开采，取油，装桶，卖出去，从而换取现金流入；现金流出，是初期投入和持续开采成本。两者之差，便是每年新产生的现金。只要你知道每年产出的石油数量，市场价格，开采成本，储备总量，开采时间。该油田的总价值，就能通过未来现金流估算出来。

农场，类似于油田，但农场是自己种植。只要你知道每年的农作物产量，种植成本，市场单位价格，农场每年的利润，你就估算的出来。然后你算一个种植的年限，农场的未来现金流折现也估算得出来。

最终，你考虑的是，一家公司或者任何资产，在未来若干年里，能产生多少现金，这就是资产的价值。

什么是投机？

你买了一样东西，但期待明天就有人，愿意花更多钱从你手上接盘，让你轻松挣钱，完全不考虑资产、存续期和现金流，巴菲特称之为投机。

这就是一种变相的赌博，继续看巴菲特的解释。

回答2：（巴菲特）

巴菲特：“当然，社会整体最终也不会从中得到任何好处，但一个群体的收益是从另一个群体的损失中获取的。当然，在几年前的泡沫中，这种方式运行到了极致。当时人们买入的所有这些东西都不会产生任何回报，但是在短期内发生了大量的财富转移。**作为投资，你知道，它们是一场灾难。而作为财富转移的手段，它们对某些人来说是极好的。**对于处在财富转移另一端的其他人来说，它们就是灾难。我们不关心某样东西是否有报价，因为我们不会带着把它卖给别人的想法去买它。我们看的是业务本身会产生什么。我们在1972年买了喜诗糖果。它的成功是因为它随后产生的巨额现金。而这不是基于我每天给经纪行的人打电话说，“我的喜诗糖果的股票价格多少？“这就是我们处理任何投资的思维方式。”

PS：

我理解的投机，是零和博弈。

你赚的钱，是别人亏的钱；你亏的钱，也是别人赚走的钱，但市场总资金量不变。

假设这场博弈只有两个人，你和对家，每人携带100元进场，此时市场总资金量为200。

若你赚100，则对家亏100，总资金量依然是200，只是你变成200，对家变成0。

若你亏100，则对家赚100，总资金量依然是200，只是你变成0，对家变成200。

这个过程本身，是不产生额外现金增量的，只是资金在双方之间的转移。

所以巴菲特解释说，一个群体的收益，只是另一个群体的损失。在短期内，发生了大量的财富转移。但社会整体，不会从中得到任何好处，因为总资金量没有变化。

投资在这一点上，的确是有区别的。

因为投资级别的资产，能够自己产生新的现金流，也就是增量资金，不需要和别人博弈。

假设一家公司，现在值100亿，每年赚12亿，花了2亿资本支出，剩10亿用来分给股东。

10年后，这家公司依然建在，生龙活虎。此时，公司市值依然是100亿。

但在过去10年里，公司总共花了20亿用于再投资，还给股东总共分了100亿。

换句话说，公司在过去10年里，共计创造120亿的新增现金，但公司依旧还值100亿。

投机，是零和博弈；投资，是创造新的现金。

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今天就这些了。