“我认为如果你拥有一家生意兴隆的公司，这是一种疯狂的生活方式。我认为更好的办法是把生意卖给你认识的人，而他会是你所创造的生意的优秀管理者。”——查理·芒格

如果你已经拥有一门赚钱的好生意，最好的办法就是不要随便卖出。不管它是你的生意，还是你拥有生意的股票。

我个人认为这是对**“买股票，就是买公司”**的极佳诠释。

…

伯克希尔2008年股东大会问答环节，股东提问：

“我是Norman Rentrop，来自欧洲中西部德国波恩，莱茵河畔，向大家致以问候。我的问题是关于巧克力产业。在我的家乡，德国波恩，我买不到喜诗糖果，这对我来说是个挑战。你给出了伟大企业、好企业和可怕企业的伟大例子。你说，喜诗糖果给奥马哈带来了13亿美元的现金利润。还有另一家瑞士巧克力公司叫莲史宾利Lindt &Sprungli。现在，虽然喜诗糖果实现了超过20%的销售利润，但你形容他们的增长”还行”。瑞士莲巧克力的销售额只占14%，但他们几乎走向了全球。问题是，你是否想要一家盈利能力高但增长”还行”的公司，还是想要一家走向全球但盈利能力较低的公司？你的考虑是什么？”

回答1：（巴菲特）

巴菲特：“这对我们来说真的没有什么不同。**我们评估各种业务，我们真正想要的是，拥有持久竞争优势的企业。你们提到的两家公司都是这样。我们想要一些我们理解的东西。我们想要一个我们喜欢和信任的管理层。然后我们想要一个合理的价格。我们可能研究了所有糖果企业，20年来我们得到数据的地方都是公开的。**有时我们会发现一些我们可以采取行动的地方，而大多数时候我们不会。当他们是一个真正好的私人企业，我总是告诉经理人，如果你有一个很好的私人企业，最好的做法就是保留它(不卖)。然后在明年和后年，它的价值将会更高。所以没有理由出售一家很棒的企业，除非有一些不相干的因素——可能是家庭情况、可能是避税、可能是因为没有另一个潜在的继承人，或者不管是什么原因。”

PS：

什么是自己喜欢的生意？巴菲特的答案是：

  • 竞争优势持久

  • 自己要能理解

  • 诚信的管理层

  • 价格必须合理

合起来就是：“Right business, right people, right price.”

理解并不复杂，难在选择的过程。

巴菲特和芒格为了买喜诗糖果，研究了所有糖果企业，看了几十年的年报和数据。

如果你也这么做，我相信任何一家公司，你都能搞懂。

只是仅少数人有耐心，会花这么多时间去做这件事。

何况当你真正发现一家伟大、且你能理解的企业时，大概率它的价格会非常贵。

此时你唯一能做的只有两件事：

耐心的等待，或者继续寻找下一家。

我认为难的并不是寻找好公司，难的是估值和等待合适的价格。

好公司在遇到特殊情况前，价格一般不会太低。

如果你严格遵守“合理价格”的理念，漫长等待就是一种生活常态。

回答2：（巴菲特）

巴菲特：“但如果你有一个价值10亿美元的企业，而你不需要这10亿美元，就没有必要卖掉它。那就像你有价值100万美元的农场一样。你实际上已经拿到了100万美元了，你只是碰巧以农场的方式拥有它。如果你喜欢农场，你就留着它。所以，我们从来不会敦促人们出售好的企业，我们会敦促他们保留这些权利。

但有时候，他们确实会出于这样或那样的原因想要出售，也许每隔20年或50年才会出售一次，我们确实认为，如果他们拥有一家他们非常自豪的企业，如果真的是一家不错的企业，他们可以通过将其出售给伯克希尔，而不是将其出售给其他任何人，来保留更多他们所热爱的特性。所以我们是合乎逻辑的买家。”

PS：

选挣钱的生意，还是喜欢的好生意？

我认为生意并不仅仅在于“挣钱”和“不挣钱”。

挣钱是结果，绝非过程。

你能否看懂一门生意，本质上是你对一门生意的认同。

这里面包括了商业模式、管理层和价格。

从估值的角度说，挣钱的生意，现金流和利润率一定要高，才能支撑估值。

但从喜欢和理解的角度看，好生意不光能挣钱，更难得的是你和它之间的**“同频”**。

产品用的顺手吗？

服务满意吗？

会连续订阅吗？

会一直使用吗？

在深度理解产品和受众的联系后，价值才能体现出来。

我现在理解现金流，就是看现金流的背后，用户到底是怎么投票品牌和产品的。

回答3：（巴菲特）

巴菲特：“正如你所提到的，Eitan Wertheimer在安排欧洲行上做得很好，我们去欧洲做展示，而不是试图让任何人现在就把生意卖给我们，因为大多数人现在都不应该把生意卖给我们。但他们在发生导致他们考虑卖出企业的事件时，我们确实希望他们能想到我们。我们想要出现在他们的雷达屏幕上。我们在美国比在欧洲更受关注，我们将努力改善这一点。

但如果你拿一家像你说的一样的公司，比如像Lindt & Sprungli，你知道，我们会以一定的价格买入它的股票。**我们会以一定的价格买入整个公司，但它不太可能被出售。**你知道，如果你想想成百上千家出色的公司，我会发现所有这些经理们都不想出售。”

PS：

这个特别有意思。

一家好公司，你想买，别人会卖吗？

所以二级市场的好处在于，你看好之后可以悄悄买，然后不动声色的持有。

这绝对是你独立思考的极佳体验之路。

还有比拥有一家自己喜欢、且很赚钱的公司更开心的事吗？

哪怕你只是拥有一小部分。

这就是持有股权。

回答4：（巴菲特）

巴菲特：“昨天有一位CEO打电话给我，他们想告诉我或者他们在暗示或者说他们认为，他们的业务是世界上最具吸引力的投资。这不会是世界上最具吸引力的投资。如果有成千上万种可能的投资，你知道，当所有这些经理都在说”我们的股票是世界上最棒的”的想法是疯狂的。

但是，**我们的工作是去研究数以百计的事物，从有价证券的角度，购买我们认为最有吸引力的东西，其中包括我们作为企业所理解和喜欢的东西。然后偶尔我们有机会买下整个企业，我们从不以便宜的价格做那件事。因为那不会发生。**人们不会这么做。**但是股票市场会给你便宜的价格，而个体业主不会。**我们喜欢用一批具有良好长期经济特征的企业来打造伯克希尔。但是我们不会去寻找一个特定的糖果公司，然后说，“无论价格如何，我们都会这样做”，因为当”无论价格如何”这个短语进入句子时，我们就不会做任何事情。”

PS：

研究成百上千的公司。

估值，然后等待。

以合理价格购入，持有你理解和喜欢的企业。

也许个人不会出售自己的公司，但二级市场会。

市场先生，每天会准时给你报价。

你要做的，只是等。

等到你看好的企业，价格合理时出手。

越便宜，越好。

投资这件事，不复杂，但绝对不简单。

巴菲特说研究企业，指的是他看了几万家企业。

…

今天就这些了。