“我认为如果你用少量的钱投资，会做得更好。如果你的资金规模很小，你想投入大量的时间，研究成千上万的证券，你会发现很多比伯克希尔更明智的东西值得购买。”——沃伦·巴菲特

小资金在投资上，的确有很大的优势存在。

…

伯克希尔2008年股东大会问答环节，股东提问：

“早上好。我叫 Marc Rabinov，来自澳大利亚墨尔本。我的问题是，伯克希尔在过去 12 个月里买了很多上市公司的股票。你是否预计这些投资的年回报率在 7-10%之间，我想说，这似乎远远低于伯克希尔公司过去取得的成就？”

回答1：（巴菲特）

巴菲特：“我认为如果你用少量的钱投资会做的更好，我已经谈过，那么你就可以用你的钱做一些比买伯克希尔好得多的事情。我的意思是，如果你的资金规模很小，你想投入大量的时间，研究成千上万的证券，你会发现很多比伯克希尔更明智的东西值得购买。你知道，我们仍然认为伯克希尔在很长一段时间内都是有吸引力的投资。我们认为它与其他非常大的公司相比相当不错。但我们不认为这是世界上最有吸引力的投资，如果你愿意经历那成千上万的可能性，你总能找到什么，这是查理和我很多年前经常做的。我们现在这样做是不可行的，也不会对伯克希尔产生任何影响。

在伯克希尔，我们真正喜欢的是，收购规模从中等到超大的一流企业，这些企业拥有一流的管理，只需要我们坐在那里。因为这样做的好处是，你不必从一朵花到另一朵花。你可以只是坐在那里，看着他们每年生产越来越多，然后给你分红，让你可以买更多的企业。这是个不错的公式。我认为，这是一个对我们有用的公式，但它不会像过去那样产生高回报。”

PS：

小资金是不是真的有优势？

小资金是不是真的能获得更高的增长和收益水平？

巴菲特已经多次给出明确答案：是的。

巴菲特和芒格多次澄清过，未来10%的收益就非常棒了，因为伯克希尔的体量已经很大。

要想获得早期的超高收益，规模是未来唯一的敌人。

巴菲特和芒格一直强调：

“我们不认为伯克希尔是世界上最有吸引力的投资，如果你愿意经历那成千上万的可能性，你总能找到什么，这是查理和我很多年前经常做的。我们现在这样做是不可行的，也不会对伯克希尔产生任何影响。”

早期可以，因为资金量小，够灵活。

所以小资金的优势，是事实上存在的，方法也给出来了：

  • 投入大量的时间

  • 研究足够多的公司或股票

但就这两条，足以劝退绝大部分人。

伯克希尔因为规模问题，每次出手的金额必须要足够大，原因巴菲特解释的很清楚，接着往下看。

回答2：（巴菲特）

巴菲特：“答案是肯定的。如果我们可以购买普通股，我们会非常高兴，我们期望在一个很长的时期内，从股息和资本收益的组合角度，如果我们认为它是10%，那我们会非常高兴，而我们可能会满足于略低于这一点。绝对的说，**毫无疑问，未来伯克希尔的回报将低于过去。**我们在伯克希尔持有的普通股，未来的表现将不会像过去40年左右那样好。我们现在谈论的是市值至少100亿美元的公司，但实际上，在大多数情况下，要对伯克希尔产生有意义的影响，我们谈论的规模要大得多，可能在500亿美元以上。

好吧，如果你是像我们这样规模的公司，那么这个世界并不是一个有利可图的世界。举一个例子，如果我们找到一家市值100亿美元的公司，我们可以买下其中5%的股份，我们就可以进行5亿美元的投资，通常5%是我们可以买到的，而且不会受到干扰。让我们说它在一段时间内翻了一番，那就是赚了5亿。你要付35%的税，你还剩下3.25亿。这还不到伯克希尔现在业绩的千分之二。因此，我们的投资范围已经大大缩小了，我们在这个范围中的表现将不会像我们在一个更广阔的领域中工作时那样出色。”

PS：

巴菲特和芒格在2008年，对伯克希尔的未来收益率预期是10%，包括股息和资本收益。

原因很简单，规模太大。

伯克希尔2008年底的市值约1,500亿美元，现在是10,000亿美元。18年时间，市值增长6.67倍，CAGR约11%，印证了当初的说法。

要想对2008年的伯克希尔产生影响，至少100亿美元起步、500亿美元市值以上的公司，才有可能。

巴菲特自己算了一笔账。

假设一家100亿美元市值的公司，伯克希尔买了5%，即5个亿的初始投资成本。

被投资的公司过一段时间市值翻倍，伯克希尔相当于赚了5个亿，扣除35%的税，实际到手3.25亿。

如果你资金小，只持有这一家公司的股票，你的收益就是实打实的100%。

但伯克希尔2008年底的市值，约1,500亿美元左右。

5亿的持仓成本，3.25亿的市值增长，实际影响只有2‰（3.25/1500）左右。

要想对伯克希尔的市值造成影响，比如说1%，伯克希尔某个二级市场持仓标的的市值变化，至少要达到15亿。

按照购买5%的原则推算，巴菲特和芒格的出手，至少是300亿市值以上（15/5%）的公司，且要在两三年内市值翻倍才行。

所以巴菲特和芒格说，太小的购买对伯克希尔已经没有太大影响，他们要找的是更大、更稳的现金流生意，这是一个事实。

要想回到伯克希尔早期的业绩和增长水平，已不太可能。

不过话说回来，通过这个事，也能清楚地说明一点：

“想要拿到更高的投资增长和收益水平，小资金在早期的确是有优势的。”

但不管是投资或是投机，要拿到50%以上的年回报，绝不是一件轻而易举的事。

任何一条路，都需要你付出极大的努力和坚持。

…

今天就这些了。