少做，多等。

只需持续做一两件有效的事，你就能赢。

看巴菲特和芒格，如何解释做少数、且有效的事。

…

伯克希尔2012年股东大会问答环节，股东提问：

“这个问题来自比尔·诺兰，来自爱荷华州西德梅因的股东。我们中的很多人都对伯克希尔购买什么感兴趣，但显然你不会告诉我们。利用查理的”反过来想、反过来想、总是反过来想”原则，也许你可以帮助我们建议要避免和远离什么，具体来说，在当今的投资世界中，什么让你觉得愚蠢、热门、不可持续、疯狂或愚蠢？”

回答1：（巴菲特）

巴菲特：“是的，我想我会把它描述为，我们试图远离那些我们不理解的东西。当我说不理解的时候，并不是我不理解某个企业是做什么的。当我说”理解”时，这意味着，我对5年或10年后的盈利能力和竞争地位有一个合理的定位。因此，我对行业将如何发展，以及公司在行业中的地位有了一些概念。好吧，这就排除了一大堆公司。除此之外，如果价格是疯狂的，即使我理解它，也会排除一批公司。所以你会得到一个非常小的可选范围。特别是当我们用很多钱投资时，你有一个特别小的范围是一个极大优势，就像我们现在这样。

但是至少在过去的30年里，我不记得我们买过一次新的IPO的股票，对吗，查理？

芒格：“我想不出一个。”

巴菲特：“一个都没有。有人今天把一些公司拿到市场上出售，卖家可以选择什么时候上市，而这种股票将会将宣传成世界上最便宜的，你知道，这简直是无稽之谈。”

芒格：“然后，当它收取7%或更高的佣金时就更荒唐了。”

PS：

很有趣的一段对话，但巴菲特和芒格告诉了我们一些有用的方法：

  • 远离不理解的东西

  • 远离价格疯狂的东西

  • 远离IPO的公司

  • 远离高佣金的东西

  • 新兴行业慎重考虑

这些都是**“不做清单”**，想清楚什么不做，比一股脑的干，更重要。

什么是“理解”？

巴菲特对此有一个简单解读：

“当我说‘理解’时，这意味着，我对5年或10年后的盈利能力和竞争地位有一个合理的定位。因此，我对行业将如何发展，以及公司在行业中的地位有了一些概念。”

这句话看似简单，但它是伯克希尔的文化传承。

其中的关键点是：

  • 对公司5-10年后的盈利能力和竞争地位能看懂

  • 对行业未来如何发展、公司在行业中的地位有所了解

这两个问题看似简单，但它是伯克希尔的文化传承。

今年是阿贝尔主导的第一年，在今年的伯克希尔股东大会上，我的搭档代表我两，在现场向阿贝尔问了这个问题：

“阿贝尔，请问你如何判断公司未来的现金流以及确定性？”

阿贝尔回答：

“如果我们不理解10年后它会是什么样子，我知道沃伦会这么说，我也这么说，那么我们就不做。”

就是这句话，让我相信阿贝尔传承了巴菲特：

一切以理解未来10年为基准，这就是所谓的“懂”。

你们也可以用这个标准，作为判断的标杆，测试自己对某公司或某行业的理解程度。

什么是“价格疯狂”？

答案也很简单，判断安全边际。

安全边际并不是单纯指价格和价值的差距，这只是针对当下的价格判断。

更重要的是，你在理解的基础上，能否看懂未来10年的价值总和。

换句话说，某公司未来10年，总共能创造大概多少现金流总和。

判断未来现金流，就是基准。

回答2：（巴菲特）

巴菲特：“是的，这很荒唐。所以你知道它不可能是最吸引人的东西。但人们对即将发生的事情和诸如此类的事情感到兴奋。我可以向你保证，在世界各地的股市中有成千上万的机会，大多数都没有被推广或以特别佣金或其他方式出售，而那些卖方选择特定日子进入市场销售的新发行股票，相对于那些已经在二级市场交易的股票，都不值得花5秒钟去思考。所以我们从不会考虑IPO的股票。

我们也知道，有些新兴行业可能会有美好的未来，但我们根本不知道谁会是赢家，所以我们也不考虑新兴行业。所以有很多事情我们没有考虑到。查理和我有一些筛选标准，在我们愿意考虑它们之前，事情必须很快通过这些筛选标准。有时我们被认为是粗鲁的，可能查理比我更经常被这样认为(笑声)。因为人们会打电话给我们，他们开始向我们解释一些想法，但连第一个筛选标准都无法通过。所以我们只是礼貌地说，我们只是没有兴趣，我们不想让你把这句话说完。我们认为我们在节省他们的时间(笑声)。但我们就是这么做的，对吗，查理？”

芒格：“是的。”

PS：

“我们不考虑IPO的股票。”

这点容易理解。因为在上市后，公司的财报和经营数据才会公布，商业模式的细节才会披露，才能看到公司对外的大概模样。

在没有跟踪几年，或者公司证明自己之前，直接买IPO更像是赌。

这不符合考虑未来10年现金流的思维方式。

新兴行业就更不说了，在前景明了前，很难判断最终的赢家是谁。

就像现在的AI，几年前谁会想到，Anthropic会超越OpenAI的估值？

英伟达现在主导GPU，但未来几年其他大厂又会如何突破这个垄断？

在判断前，先把远离的事搞清楚，避开这些东西。

剩下的，自然就是你需要做的**【少但有效的事情】**。

这就是筛选的标准，特别符合芒格**“凡事反着来”**的逆向思维方式。

回答3：（巴菲特）

巴菲特：“我们不需要做很多有效的事情。我是说，这就是这个行业的魅力所在。你不必会拼写500个单词或其它什么，就能在拼字比赛中获胜并击败其他人。你只需要时不时地做一两件事，而且把它做得很好，这样你就不会犯大的错误，然后，你会得到一个好的结果。你不能犯大的错误，这是我们极力去避免的。我们永远都不想损失伯克希尔的大部分净资产，到目前为止我们还没有。

芒格：我认为有几条经验法则。如果它有很大的佣金就不要理它。因为支付很高佣金的人给你很大优势的机会很低。第二，我认为，反过来想也是有帮助的，作为一个很好的角度，看其他聪明人正在购买的东西。这并不是一种疯狂的搜索方法，而是作为一种筛选机会的方法。

巴菲特：查理认识我的时候，我总是以最快的速度拿到了格雷厄姆·纽曼的报告。(笑)你知道，如果格雷厄姆·纽曼在做什么，那肯定值得我花时间去看一看。

芒格：沃伦让很多他甚至不认识的人变得富有。他们只是单纯的通过模仿他。”

PS：

芒格不反对抄作业，反而支持。

这也是一种筛选机制。

但我觉得有一个前提是我们要搞清楚的：你正在使用的方法是什么。

投资，投机。

两者选择和判断标的的思维和方向，是不一样的。

你明明想几个月赚个10倍股，却说自己在执行长期投资策略。

张冠李戴，是造成投资失败的很大一个原因。

打着长期投资的幌子，干着每天赚取10-20个点的快进快出。

这样大概率是会亏损的。

…

今天就这些了。