“报价与此无关，这正是我们看待股票的方式。我们把它们视为企业，我们对这些企业的未来做出判断。如果我们在这些判断上是正确的，股票将会自己照顾自己。”——沃伦·巴菲特

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伯克希尔2008年股东大会问答环节，股东提问：

“巴菲特先生和芒格先生早上好。我叫Rajesh Furor，来自印度孟买。我从你的信中学到了很多，这是我从其他任何地方都没有学到的对投资哲学的深刻见解。那是在思想方面，但在内心方面，最让我感动的是，你们这些年来所取得的成就是通过百分之百的诚实，我对此表示敬意。我的问题是，您建议采取哪些关键步骤来纠正像我这样的典型投资者的心态？”

回答1：（巴菲特）

巴菲特：“好吧，我会告诉你是什么改变了我自己的投资生活。

我11岁开始投资，我相信阅读眼前的一切。我第一次读到这本书的时候大概是六七岁。但在大约八年的时间里，我一直在做技术分析，做各种各样的事情，然后我读了一本书，叫做《聪明的投资者》，我在内布拉斯加大学19岁的时候读了这本书。

我要说的是，如果你吸取《聪明的投资者》的教训，你不应该像旅鼠一样行事，你可能会比旅鼠做得更好。**我写了一篇推荐文，特别推荐第8章和第20章。我们有《聪明的投资者》这本书，我认为这本书和我在1950年读过的书一样棒。**如果你遵循本格雷厄姆在那本书里教的教训，你永远不会得到一个坏的结果。

读一读《聪明的投资者》，这本书给了我一种哲学，这种哲学花了我很多年的时间。这里有三个重要的教训与你对股票的态度有关，那就是你认为股票是企业的一部分。但我认为，在座的各位已经学到了重要的第一课。我认为大多数拥有伯克希尔的人并不认为他们自己拥有的东西是一个小的股票符号，或认为伯克希尔是一个会提供有利或不利的收益惊喜的东西，但他们宁愿认为自己拥有的是一组在另一个房间里(做展示)的那些企业，这就是看待股票的方式。”

PS：

这两章对应的内容很简单：

  • 市场先生

  • 安全边际

也是巴菲特从格雷厄姆那学到的最重要的投资理念。

理解这两个理念也很简单，我们可以用AI。A社的Amanda Askell给了一个有趣的提示词，让AI用讲寓言故事的方式来解释概念，以下是解读过程。

第一则寓言：喜怒无常的邻居

你和一位名叫老马的人，合伙买了一块地，每人占一半股份。老马这人性格极度古怪，他每天早上都会准时出现在你家门口，报出一个价格，说他愿意按这个价格，把他的股份卖给你，或者买走你手里的股份。

老马的情绪起伏巨大。当他心情大好、看到阳光明媚时，他会报出一个高得离谱的价格，觉得未来一片大好；而当他情绪低落、看到一点乌云时，他又会报出一个低得惊人的价格，恨不得马上把手里的股份扔掉，觉得世界末日要来了。

你其实非常清楚这块地的真实价值，它每年的产出很稳定。你并不需要每天都理会老马，除非他报出的价格实在太荒唐，低到你可以白捡便宜，或者高到你可以大赚一笔。

这个核心概念就是，市场先生（Mr. Market）。

你只需要明白，市场是为你服务的，而不是指导你的。市场的波动不是风险，而是机会。你不需要预测市场的走向，你只需要在市场先生发疯（过度悲观）时买入，在市场先生亢奋（过度乐观）时卖出。

第二则寓言：超载的桥

一位工程师受命建造一座跨江大桥。经过精密计算，他发现这座桥如果每天承载10吨的卡车，是绝对安全的。但他并没有按照10吨的承载标准去施工。

相反，他要求工人们按照能够承载30吨的标准来打地基、选钢材。路人笑他浪费材料，但他解释说：“我不知道未来的天气会多恶劣，也不知道司机会不会偷偷超载，更不知道建筑材料里会不会有一两根钢筋存在肉眼看不见的瑕疵。我多出来的这20吨承载力，不是为了浪费，而是为了应对那些‘万一’。”

后来，一场百年一遇的飓风来袭，其他的桥都塌了，只有他的桥屹立不倒。

这个核心概念就是，安全边际（Margin of Safety）。

你只需要明白，这是投资中最重要的四个字。它要求你以远低于内在价值的价格买入。为什么要留出这个价差？为了抵御你的判断失误、为了对冲管理层可能说的谎、为了防范那些无法预测的黑天鹅。只有买得足够便宜，你才拥有了容错率。

看似很简单，但在执行过程中，你还需要一个原则铺底：

买股票，就是买公司。

接着往下看。

回答2：（巴菲特）

巴菲特：“查理和我根本不知道下周、下个月或明年的股市走向。我们从不谈论它。你知道，它从来没有在我们的对话中出现过。我们的董事们会告诉你，他们从来没有参加过以股市走向为主题的董事会议，我们不做这种生意。我们不知道该怎么做这行。显然，如果我们能在很大程度上成功猜测股票市场的走向，我们就只能在标普期货市场上做买卖了，没有任何理由去看企业和股票，所以这不是我们的游戏。我们不认为——当我们看股票市场的时候，我们看到的是成千上万的公司定价。

我们忽略了我们所看到的99.9%公司，尽管我们仔细看了又看。然后我们不时地看到一些东西，作为一个企业来说，看起来它的价格对我们来说很有吸引力。忘了”股票”这个词吧。因此，当我们买入一只股票时，如果他们告诉我们市场将关闭几年，我们仍然会对这只股票感到满意。我们着眼于业务本身。

这就像你要在奥马哈以外几英里的地方买一个农场一样。你不会每天都得到它的价格，你不会问，今年的收益率是略高于预期还是略有下降。你会看到随着时间的推移，农场会生产出什么。你会看到预期收益率。你会看到预期价格、税收、化肥成本，你会根据农场产出相对于你的购买价格来评估你购买的情报。

报价与此无关,这正是我们看待股票的方式。我们把它们视为企业，我们对这些企业的未来做出判断。如果我们在这些判断上是正确的，股票将会自己照顾自己。查理？”

PS：

将持有股票，视为持有公司本身。

这句话看似简单，但要做到是很难的。因为企业的业绩是以年为单位考量，但市场中每天的交易却是以秒来计算。按年来算买卖，和按秒来算买卖，怎么看都是不一样的。

考虑一家公司，本质上是在考虑未来现金流，因为未来现金流决定了估值。

我认为想通这一点之后，投资才算是开始。

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今天就这些了。