量化交易，价值投资。

谁是你心中的投资之王？

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伯克希尔2021年股东大会问答环节，股东提问：

“这个问题来自Bijay Koirala。**您如何看待量化交易？**在30年的时间里，吉姆·西蒙斯(Jim Simons)的大奖章基金(Medallion Fund)取得了扣除手续费后年化39%的收益率，这说明量化交易是可行的。您是否会考虑为伯克希尔聘请一位量化交易专家，与Ted和Todd一起工作？”

回答1：（巴菲特和芒格）

巴菲特：“我对第二个问题的回答是‘不会’。第一个问题，请查理回答。”

芒格：“问题中提到的量化基金做短线交易做得炉火纯青。他们发明出了一些小算法，能让他们具备短期的预测能力。只要算法好用，一直赚钱，他们就一直用。但是，同样的交易体系，用来做长期选股，就不灵了。还是开发一些小算法，用算法机械地预测，选择长期投资的股票，业绩比他们做短线交易差远了。即使是他们用来做短期交易的那套体系，如果用得太狠了，也会失灵的。所以说，他们这套体系，能达到的规模是有天花板的。”

PS：

第一个问题，如何看待量化交易和吉姆·西蒙斯(Jim Simons)。

第二个问题，是否考虑为伯克希尔聘请一位量化交易专家。

芒格的问题也很直接：

  • 一直狠狠用也会失效

  • 该交易体系不适合长期选股

  • 整套体系也会碰到资金规模的天花板

资金规模天花板，是任何体系都会最终碰到的，短期/长期交易都一样。

我一直很赞同格雷厄姆的那句话：

“投资不在于谁对谁错，而在于你能驾驭哪一种投资方法。”

量化也好，长期也好，本质都是增值和赚钱，有何区别？

你适应量化或短期，赚钱开心。

你喜欢买了就等着慢慢增值，赚钱也开心。

很多人对文艺复兴的高收益率有着憧憬，但也不要过度神话任何一种方法，哪怕是量化之王或者价值投资。

巴菲特早期也可以随便拿到50%以上的超额收益率。

但规模大了之后，谁都不行。

文艺复兴是吉姆·西蒙斯（Jim Simons）于1982年创立量化对冲基金公司，旗下最著名、也最具传奇色彩的基金，就是大奖章基金（Medallion Fund）。

该基金在1988年至2018年的30年间，共赚了1,000+亿美元，年均净回报率39%，还是在扣除了极高的管理费和业绩提成之后的净收益。

同期的巴菲特，年均回报率约为20.5%。

这是大家最喜欢比较的一个点，毕竟这么高的收益率，谁看了都心痒痒。

但量化策略对资金总容量有严格的上限，原因很简单，资金规模过大会抹平套利空间。

大奖章基金在1993年就停止接受外部资金，仅对文艺复兴科技的内部员工，以及极少数关系密切的人士开放。

关键在于，它对外的其他基金也能拿到这么高的收益率吗？

答案就不是了。

由于大奖章基金不再对外开放，文艺复兴后来推出的几只面向外部合格投资者的基金，投资策略与大奖章完全不一样，多为长线投资，收益率也只是正常。

RIEF（文艺复兴机构股票基金）

股票交易为主，偏向长期持有；自成立以来，年化收益率约8%~12%。

2020年，RIEF的量化模型遭遇严重挤压，全年下跌19.4%（同期大奖章基金暴涨76%），引发外部投资者的巨额赎回。2021年反弹20.5%后，在2023至2024年实现超20%的年化收益。

RIDA（文艺复兴机构多元阿尔法基金）

在全球期货和远期市场上交易股票、衍生品等，通常也是长期持有；年化波动率目标设定在8%~16%。

RIDA在2020年同样是-31.6%的重大亏损。2024年反弹17.5%，但赎回潮使其与RIDGE合并后的管理规模，从高峰期的290亿美元，下滑并稳定在35亿至40亿美元左右。

文艺复兴旗下基金的持仓组合及特征是：

  • 极度分散

  • 集中度极低

  • 动态换手率高

组合通常同时持有3,000至4,000只股票，靠几千个微弱概率优势的大数定律赌胜率，极力规避单一股票的特异性风险；前5大持仓合计占比低于7%，没有任何单一只股票持仓超过2%；持仓名单随算法模型的因子权重按周/月频次调仓。

简而言之，和巴菲特/芒格的做法（价值投资），完全是对着干（量化投资）。

但谁能说这两种方法，孰优孰劣？

西蒙斯明确证明了一件事：

纯粹的数学模型和量化分析，可以在极长的时间内（30年），持续且稳定地战胜市场。

所以，任何投资方法都没有对错，只看你能驾驭哪一种。

顺便说一句，前段时间文艺复兴开放对外招人，有兴趣的可以去试一试。

回答2：（巴菲特和芒格）

巴菲特：“但是，他们都非常、非常聪明。不是一般的聪明。

芒格：是，也赚了很多钱。吉姆·西蒙斯又聪明、又有钱，为人也是正派的。

巴菲特：是的。我们不会去研究怎么靠短期交易股票赚钱。很简单，我们搞不明白。要是我们真有靠交易股票赚钱那个本事，我们可能也早去搞短线交易了。我们真不会。既然我们自己不懂，也就不可能请别人来做我们自己都不懂的事。就这么简单。”

PS：

巴菲特和芒格也是盛赞西蒙斯的，但他们不会贸然追求量化的超额收益。

很简单，因为不懂。

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今天就这些了。